凭据《证券期货投资者稳健性贬责宗旨》及配套劝诱，本辛苦仅面向华创证券客户中的金融机构专科投资者，请勿对本辛苦进行任何形状的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专科投资者，请勿订阅、接受或使用本辛苦中的信息。

本辛苦难以修复探听权限，若给您变成未便，敬请见谅。感谢您的走漏与配合。

公司发布2025年一季报，1Q25营收342亿元，同比-7.7%，环比-30.0%，归母净利13.5亿元，同比+16.8%，环比-64%，扣非归母净利7.8亿元，同比+6.0倍，环比-14%。

一季报进展适合预期，收入与盈利波动主要受季节性影响。

1） 收入角度：1Q25长安并表乘用车销量为43.0万辆，同比-0.8%，环比-8.5%，对应ASP 7.9万元，同比-0.7万元，环比-2.4万元（不考虑所含一丝商用车），同比下落主要受燃油车承压影响，环比下落受季节性影响。

2） 盈利材干：1Q25毛利率13.9%，同比-0.5PP（长入管帐准则后同比+1.1PP），环比-2.3PP，一般公司1Q降本阐发较少，环比下落属于季节性变动。公司用度率处于曩昔水平，销售用度率4.9%，同比-0.6PP（长入管帐准则后同比+1.0PP），环比-0.9PP；贬责用度率3.0%，同比-0.5PP，环比+1.2PP；研发用度率4.4%，同比+0.2PP，环比+0.2PP。

3） 自主（不含深蓝）：估算1Q25谋划性盈利15.1亿元，同比+12.1亿元，环比+0.7亿元；对应乘用车销量（不含深蓝）32万辆，同比-9.4%，环比-1.2%；估算单车盈利0.5万元，同比+0.4万元，环比捏平。

新动力、智能化、出海三大狡计王人发力，有望推动公司2025年杀青量利王人升。

1） 销量：量度2025年自主乘用车销量190万辆，同比+14%。“香格里拉”新动力狡计、“北斗天枢”智能化狡计捏续鞭策，三大新动力品牌启源、深蓝、阿维塔势头细腻，量度2025年自主新动力销量101万辆，同比+39%。

2） 正面盈利因素：启源、深蓝、阿维塔量增对固定资本的摊薄，新动力品牌有望杀青单季度盈亏均衡。同期，“海纳百川”人人化狡计捏续开采布局，泰国罗勇工场量度本年5月投产，新增10万辆外洋产能，盈利相对更好的出口销量拉动，自主出口有望在2024年54万辆的基础上增15万辆。

3） 负面盈利因素：行业中的油车电车都靠近降价压力，长安也是。

4） 盈利的玄虚瞻望：量度2025年全年长安自主（不含深蓝）杀青谋划性盈利21亿元，同比-17亿元；深蓝汽车杀青净利6.4亿元，同比+24亿元，扭亏为盈；阿维塔杀青净利-26亿元，同比+14亿元，大幅减亏。

投资提倡：长安算作国内逾越的“国度队”自主车企，且与华为汽车智能化深入协作，是整车行业中的迫切方向。

1） 短期，关爱2025年重心新车进展，如启源Q07、阿维塔06、深蓝S09等；

2） 永久，看好长何在居品界说，效力，西南地区东谈主才储备等方面的上风，有望随新品、电动智能、出海灵通成漫空间。

量度2025-27E长安自主乘用车(全口径)销量190万、234万、261万辆，同比+14%、+23%、+12%。凭据行业及公司2024年以来实质销量及盈利情况，将公司2025-26E归母净利由84亿、107亿元下调至64亿、92亿，量度2027E归母净利111亿元，对应2025-27E PE 19倍、13倍，11倍，其中量度扣非归母净利24亿、62亿、81亿元。玄虚考虑公司安祥朝上的基本面与历史估值，赐与公司2025年25倍PE，对应股价16.11元，空间30%，督察“强推”评级。

风险教唆：新品销量低于预期，行业价钱战压力高于预期，原材料价钱波动，财报波动等。

相 关 报 告

]article_adlist-->

05-04：长安汽车：一季报低于预期，全年瞻望不变

04-23：长安汽车：基本面安祥，智能化协作有望增强公司价值

06-27：

长安汽车：深蓝S7有望重启公司新动力价值重估

04-28：长安汽车：基盘踏实，自主盈利继续超预期

04-19：长安汽车：自主盈利迎来最好技术

]article_adlist-->

行 业 报 告

]article_adlist-->

04-06：新车追踪：4月上海车张开启新品周期

02-19：分城市零卖追踪：4Q24低线城市策略刺激恶果显耀

02-12：春节安祥过渡，量度25年继续增长

02-11：AI 时期，车企的升维之战

02-09：座椅行业深度：困局已破，座椅国产化之路晨曦在即

]article_adlist-->

小 程 序 二 维 码

]article_adlist-->

免 责 声 明

具体内容详见华创证券考虑所2025年5月9日发布的敷陈《【华创汽车】长安汽车（000625）2025年一季报点评：功绩适合预期，看好三大狡计推动量利王人升》

法律声明：

华创证券考虑所定位为面向专科投资者的考虑团队，本辛苦仅适用于经招供的专科投资者，仅供在新媒体配景下考虑不雅点的实时换取。华创证券不因任何订阅本辛苦的活动而将订阅东谈主视为公司的客户。世俗投资者若使用本辛苦，有可能因缺乏解读劳动而对敷陈中的要津假定、评级、方针价等内容产生走漏上的歧义，进而变成投资亏欠。

本辛苦来自华创证券考虑所依然发布的考虑敷陈，若对敷陈的摘编产生歧义，应以敷陈发布当日的完好意思内容为准。须阻扰的是，本辛苦仅代表敷陈发布当日的判断，联系的分析认识及计算可能会凭据华创证券考虑所后续发布的考虑敷陈在不发出见知的情形下作念出革新。华创证券的其他业务部门或附庸机构可能寂然作念出与本辛苦的认识或提倡不一致的投资方案。本辛苦所指的证券或金融器具的价钱、价值及收入可涨可跌，以往的进展不应算作日后进展的表示及担保。本辛苦仅供订阅东谈主参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融器具的要约或要约邀请。订阅东谈主不应单纯依靠本辛苦的信息而取代自己的寂然判断，应自主作出投资方案并自行承担投资风险。华创证券辞别使用本辛苦波及的信息所产生的任何径直或波折亏欠或与此考虑的其他亏欠承担任何职守。

本辛苦所载的证券市集考虑信息频繁基于特定的假定条款，提供中永久的价值判断，或者依据“相对指数进展”给出投资提倡，并不波及对具体证券或金融器具在具体价位、具体时点、具体市集进展的判断，因此不梗概等同于带有针对性的、指挥具体投资的操作认识。世俗个东谈主投资者如需使用本辛苦，须寻求专科投资参谋人的指挥及联系的后续解读劳动。若因不妥使用联系信息而变成任何径直或波折亏欠，华创证券对此不承担任何形状的职守。

未经华创证券预先书面授权，任何机构或个东谈主不得以任何方式修改、发送或者复制本辛苦的内容。华创证券未尝对任何汇聚、平面媒体作念出过允许转载的日常授权。除经华创证券招供的媒体约稿等情况外，其他一切转载活动均属罪人。如因侵权活动给华创证券变成任何径直或波折的亏欠，华创证券保留雅致联系法律职守的权益。

订阅东谈主若有任何疑问，或欲获取完好意思敷陈内容，敬请考虑华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP