踏实币九问
开头：财经杂志
中国政府对东说念主民币踏实币进行试点践诺，况且试点区域不应局限在香港，内地的自贸考试区、自贸港其实也不错开展试点，尤其是上海自贸考试区的临港片区
文|张明
笔者神志数字货币领域还是有十多年了。在2014年、2019年和2020年，我与联结者杨晓晨博士分手针对比特币、天秤币和数字东说念主民币各撰写了一篇论文。随后，我与团队成员围绕数字货币伸开了一些其他联系。2024年，咱们将这些论文结集出书，形成《数字货币的范围：颠覆如故渐进式变革》一书。
这本书得出三个主要论断：第一，比特币本色上不是货币，而是一种奇特的金融金钱；第二，如果弗成将数字东说念主民币的替代层级从M0扩展到M1以致M2，其使用场景将显耀受限，难以齐备快速发展，也很难助推东说念主民币国外化；第三，天然天秤币自后被好意思国政府叫停，但一朝由私东说念主公司刊行的盯住好意思元的踏实币与好意思国互联网巨头的丰富运用场景相集中，这其实会显耀增强好意思元的国外地位。
从2024岁首始，尤其是跟着特朗普二次上任，众人数字货币尤其是踏实币商场迎来了爆发式增长。笔者颠倒复古中国政府对东说念主民币踏实币进行试点践诺，况且试点区域不应局限在香港，内地的自贸考试区、自贸港其实也不错开展试点，尤其是上海自贸考试区的临港片区。临港片区如果思要打造“在岸的离岸商场”，那么双轮驱动的数字货币试点（央行数字货币+东说念主民币踏实币）将是一个颠倒好的抓手。
最近还是有大量著作在分析踏实币的优点，凡是事故意必有弊，为了丰富对踏实币问题的扣问，这篇著作我思就踏实币的发展提议九个互联系联的问题。
问题一：踏实币往日何如能在方便性与合规性之间找到均衡？
家喻户晓，踏实币的最大上风在于通过散播式账簿式时间齐备点对点结算，从而不错绕开银行体系，同期省俭了时刻与资本。不外，传统支付计帐花样之是以耗时劳作，很猛过程上在于联系金融机构必须粗糙多样合规审查，举例KYC、反洗钱、反恐融资等。现在欧盟、好意思国、中国香港等国度或地区还是出台了对于踏实币的联系法案，往日要在意定币纳入监管框架。但是，一朝踏实币要强化多样合规性，这势必意味着通过踏实币来回的方便过程将会下降、联系资本将会上涨。换言之，踏实币的优点很猛过程上在于其躲闪了监管，而当局在意定币纳入监管的举动最终将会裁汰踏实币的上风。因此，何如把捏方便性与合规性之间的均衡？
问题二，踏实币能否彻底克服传统货币靠近的多样风险？举例踏实币是否相似会靠近挤兑风险？
传统法币之是以爆发危急（货币剧烈贬值以致被挤兑），要么是触及了财政债务上限，要么是由于通胀失控。相较于传统法币，踏实币在克服财政风险与通胀风险方面是否具备特有上风？传统法币依托的是政府声誉，踏实币依托的看似是高档第金融金钱，但由于联系金钱主如果好意思国国债，试验上也与政府声誉精细邻接。
踏实币的踏实性和典质金钱的质地高度联系。那么，一朝特定冲击导致好意思国国债商场价钱大幅下落，踏实币刊行者势必会靠近增多典质品的压力。一朝其弗成实时增多典质品，踏实币就可能靠近短期内极大的挤兑压力。比较于交易银行最终有央行的贴现窗口行为复古，那么谁来行为踏实币的临了贷款东说念主呢？假设好意思元踏实币商场简直发展到3万亿好意思元之巨，那么这究竟会推迟好意思国债务危急的爆发呢，如故加重好意思国债务危急的爆发？
问题三：众人踏实币数目是否存在上限？
如果存在的话，那么这个上限究竟是基于优质金钱的限制截止呢，如故基于其他要素的截止？这个上限是否具有弹性？一朝众人踏实币数目达到上限时，又会激发什么后果？
问题四：好意思元踏实币会对好意思国的财政货币政策实施产生何种挑战？
好意思元踏实币数目增多是否会大幅晋升好意思国政府债务的上限？踏实币刊行是否有乘数效应？踏实币的刊行究竟是顺周期的（Pro-cyclical）如故逆周期的（Counter-cyclical）？踏实币商场的大幅延迟是否会影响好意思联储货币政策的寂然性？踏实币商场的大幅延迟是否会影响到好意思国货币政策和宏不雅审慎政策协同实施的着力？
问题五：好意思国政府是否简直懒散看到好意思元的地位徐徐被踏实币所取代？
跟着好意思元踏实币数目的徐徐上涨，好意思元踏实币是否会在众人范围内与好意思国国内对好意思元自身进行替代？如果好意思元踏实币数目增长到使得好意思国政府无法按照野心刊行足额好意思元的过程，好意思国政府还会容忍好意思元踏实币狂暴滋长吗？这试验上触及到了铸币税、财政政策与货币政策联动的问题，也触及到财政赤字货币化与MMT（当代货币表面）的问题，而上述问题最终又会影响到好意思联储货币政策的寂然性。
问题六：好意思元踏实币究竟会对现时国外货币体系变成何种影响？
现时好意思元踏实币在众人踏实币商场的份额卓绝90%，远远卓绝好意思元在国外支付中的占比（50%驾驭）与国外储备货币中的占比（略低于60%）。一朝踏实币成为下一阶段众人数字货币发展的主流，那么踏实币将何如搅拌与篡改现时的国外货币体系？它会推迟国外货币三足鼎峙期间（好意思元、欧元、东说念主民币）的到来，使得“一超多强”的风光络续得更久吗？抑或是，踏实币的大发展可能给现时国外货币体系带来更多的不笃定性，从而加重其碎屑化？
问题七：如果往日主要国度齐刊行盯住其法币的踏实币，往日的货币阻击战将会何如演变？
如果投契者要对一国货币发起袭击，那么究竟是针对该功令币如故针对该功令币踏实币进行袭击？如果要作念空一国踏实币，那么是径直作念空踏实币自身，如故作念空其背后的典质金钱？抑或是聘任其他技能？此外，往日的金融制裁将会何如演变？举例，如果好意思国要对我国进行金融制裁，是否只需要通过修改加载在好意思元踏实币上的智能合约就能齐备其见地？
问题八：RWA（Real World Assets，现实寰球金钱证券化）与传统金钱证券化的区别究竟在哪儿？
如果RWA只是是线上金钱证券化，那么往日线上是否会爆发访佛好意思国次贷危急之类的金融危急？如果RWA是众人道的、进步国界的金钱证券化，那么往日是否会激发众人道金融危急？一朝危急爆发，谁将承担最终的调停拖累？是好意思联储和好意思国财政部吗？是IMF与BIS吗？谁有才略粗略实时足额有用地进行调停，以落魄RWA危急的传染与延迟？
问题九：如果中国政府下一步开展东说念主民币踏实币的试点，那么何如处置CBDC（央行数字货币）与东说念主民币踏实币之间的关系？
有一种不雅点以为，不错由中国东说念主民银行刊行央行数字货币，交易银行再基于持有的央行数字货币来刊行东说念主民币踏实币。这种叠床架屋的作念法既影响货币使用收尾，也严重截止了两种货币的使用场景。笔者以为是行欠亨的。建议两者应各安其位、各司其职。东说念主民币踏实币的远景在于个体跨境支付计帐、行为加密金钱之间以及加密金钱与现实金钱之间的绪言与桥梁。数字东说念主民币则不错行为结构性货币政策与财政政策的新式实施器具、企业与金融机构之间的支付计帐器具。但如果数字东说念主民币思取得快速发展，在众人数字货币竞争海浪中站稳脚跟并发展壮大，必须尽快晋升自身的替代能级，必须粗略用于企业与企业、企业与金融机构、金融机构之间的来回，而非现时主要用于企业与个东说念主之间的来回。毕竟，数字货币桥也主如果为批发型央行数字货币提供跨境结算业绩的。
（作家为中国社会科学院寰球经济与政事联系所副长处、国度众人战术智库联系员；剪辑：王延春）
责编 | 要琢
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拖累剪辑：王许宁
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