中金发布研报称，保管康哲药业（00867）2025年和2026年盈利预测不变。现时股价对应2025/2026年17.3倍/15.6倍市盈率。保管跑赢行业评级，沟通板块估值核心上行以及德镁业务发达邃密，该行上调谋划价40%至15.40港元对应19.8倍2025年市盈率和18.0倍2026年市盈率，较现时股价有14.9%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25功绩略超市集预期

　　公司公布1H25功绩：收入40.02亿元，同比增长10.8%，全按药品销售收入46.70亿元，同比增长8.9%，归母净利润9.41亿元，同比增长3.4%，略超市集预期，主要因主要独家/品牌翻新址品销售放量。

　　集采影响缓缓出清，1H25功绩重回上涨轨说念

　　笔据公告，全按药品销售收入联想，1H25分产线，心脑血管及关连疾病线收入22.16亿元（YoY+0.6%），消化/自免关连疾病线收入14.11亿元（YoY+4.9%），皮肤健康线（德镁医药）收入4.98亿元（YoY+104.3%），眼科线收入3.58亿元（YoY+17.7%），其他居品1.87亿元（YoY-2.3%）。同期，公司主要独家/品牌及翻新址品收入达到29.0亿元（YoY+20.6%），收入占比同比训诫6.0ppt至62.1%，带动公司全体收入增长。

　　翻新管线深切布局，运行持久可陆续成长

　　公司以国外授权+国内合营+自主研发多元方式运行居品翻新，童颜针（丽真然）已于2025年7月获批，公司预测重磅品种芦可替尼乳膏（白癜风）2H25获批上市，德昔度司他片（肾性贫血）年底获批，有望来岁孝顺收入弹性。除此除外，ZUNVEYL（AD）已提交上市苦求，Y-3（脑卒中）的III期临床还是完成，ABP-671（痛风）和IL-4Rα单抗（哮喘）永别在IIb/III期和III期进行中。公司恒久以交易化和一线视角介入研发立项，该行以为有望陆续运行公司持久成长。

　　国际拓展+交易修订，新康哲开释新价值

　　2025年4月公司公告拟拆分德镁医药以什物分配神志先容上市，德镁医药已缔造全面、互异化皮肤健康居品组合，该行以为孤独上市有望开释高速增长皮肤健康业务孤独价值；同期，2025年7月公司于新加坡交游所主板结束二次上市，该行以为有望进一步把捏新兴市集增量红利，打造多区域增长新方式。

包袱裁剪：史丽君